德欣教你怎麼讀經濟數據之二 - 就業數據怎麼讀？

「物價穩定」是全球大多數央行的法定職責之一。美國在1970年代遭遇到高通膨及高失業的停滯型通膨(Stagflation)現象後，美國國會便於1977將「充分就業」納入美國聯準會Fed的法定職責。也就是說Fed自1977年起，所訂之貨幣政策都必須同時考慮「物價穩定」與「充分就業」雙重法定目標。看完前面這段敘述，大家應該可以完全理解「就業數據」對Fed的決策有多重要了吧！

就業數據有哪些?

最重要的就業數據就是非農就業數據(Non-Farm Payroll,簡稱NFP或是非農)。美國非農就業數據(亦稱為非農就業人數)，是由美國勞動部勞動統計局（U.S. Bureau of Labor Statistics）所統計，他是每個月按月統計在美國製造業、營建業和百貨公司的就業人數，在每個月第一個星期五的晚上會公布上個月的統計數據。「非農」就業人數，顧名思義就是他的統計基礎不包括：農場工人，但是除了農場工人以外，其實非農就業人數還不包含：個體經營者(意指非法人企業主)、私人家庭、政府工作人員與非營利組織就業的人。

美國非農就業數據除了有非農行業提供的所有有效的就業職位的總和以外，還涉及其他幾項重要數據，包括失業率、行業狀況、平均時薪以及對先前數據的修訂。他除了可以看出目前美國製造業和服務業的發展和增長狀況，非農就業數據的增減也反應出了企業增加或者降低了生產，對於未來經濟前景是一項非常重要的指標。

大非農 vs. 小非農

常常在看到非農數據相關的消息時，會聽到人家說大非農和小非農這兩個名詞，到底大小非農有什麼差異呢?

其實我們常聽到的大非農指的就是在上文所介紹由美國勞動部勞動統計局所統計的非農就業數據。至於小非農指的就是由ADP公司所統計出來的就業數據(ADP National Employment Report)。 ADP(Automatic Data Processing, Inc)是美國一間人力資源公司，提供人力派遣、人才管理、人力資源管理等服務，也是全球相關業務最大型的企業之一。他自2006年以來開始推出就業報告，時間固定在每個月第一周的星期三，因為ADP比官方(美國勞動部)非農就業數據要早兩天公布，因此一直都被視為是非農數據的前哨站。德欣將大小非農的數據一起製圖如下。(藍色線是非農就業人數NFP，橘色線是ADP)

(資料來源：Trading View)

從上圖中可以發現 前面兩個黑框部分，非農與小非農的數據走向是相似的。但是最近這一年，非農與小非農的走向就非常不一致(上圖兩個紅框)。不知道是不是因為這兩個數據差異過大，因此ADP 公司於 2022 年 6 月 30 日宣布和史丹佛數位經濟實驗室 (Stanford Digital Economy Lab )合作，針對 ADP 小非農就業數據的編制方式進行更新，而暫停了兩個月的數據公布，在2022 年8月31日又重新公布新算法。至於新制的ADP是否之後還能作為非農就業人數的預警呢，就讓我們繼續觀察下去吧。

槓桿保證金交易具有一定風險，交易人應先評估本身資金及所能擔負之風險，過去績效或未來預期的表現不可作為日後績效之保證。

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FED接下來到底要怎麼做？升息是要升多少？德欣教你這樣看！

現在全世界都已經知道美元在升息的軌道上，但是到底接下來FED是要繼續升息？升息要幾碼？(註：一碼為0.25%)市場上的那個預測數字到底是怎麼來的呢？德欣今天就來教你這樣看懂Fed Watch Tool。

先認識CME Group

CME Group是Chicago Mercantile Exchange Group，芝加哥商品交易所集團，簡稱芝商所。他是一家全球的公司，是目前全世界最大的衍生性金融商品的交易所。他成立於1848年，目前集團旗下包含有芝加哥商品交易所(CME)、芝加哥期貨交易所(CBOE)、紐約商品期貨交易所(NYMEX)、堪薩斯市期貨交易所(KCBOT)，並且還有標普道瓊指數的27%所有權…等。

CME Fed Watch Tool的預測原理

藉由「利率期貨」的價格，可以觀察出所有交易者對「未來利率」的看法，進而去推斷目前市場上大部分人對FED未來的一個「預期」。而CME Group便是根據上面的這各原理，參考他集團內芝加哥商品交易所的30天聯邦基金期貨(30-day Fed Fund Futures)定價數據，所完成CME的 Fed Watch Tool，藉由這各工具，可以反應出市場對美國貨幣政策變化可能性的看法。

Fed Watch Tool不單將預測FOMC利率變化的機率以視覺化的方式呈現，讓使用者可以一目了然，同時Fed Watch Tool裡面還包含Fed點陣圖，讓使用者清楚了解FOMC的所有成員對Fed目標利率的預期。因此只要透過CME Fed Watch Tool，便可以一網打盡市場與FOMC委員們的看法。

德欣教你怎麼看CME Fed Watch Tool

首先，CME Fed Watch Tool在這裡

(網址https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html)

點開網頁以後，在網頁最上方右邊(下圖的紅色框處)就會在倒數下一次FOMC的會議時間。以下圖為例，可以看到距離下一次的FOMC會議還有22天16小時25分8秒鐘。

(資料來源:CME Group)

接下來，來到綠色框處，我們可以從這裡看出來FOMC接下來的會議時程安排。最近一次的FOMC會議是在2022年11月2號(注意：這裡都是美國時間)。在2022年目前還會有兩次會議，一次是11月2號，最後一次會是在12月14日。如果我們在這裡點選不同的會議時間，下方的預測機率也就會隨之改變。

目前圖面上看到的是2022年11月2日的預測機率。在黃色框處有顯示目前的利率水準是300–325，這裡的單位是%，也就是說目前利率水準在3.00%–3.25%。從圖面中間可以看出，預期在11月2日，利率到375–400的機率是76.5%；利率到350–375的機率是23.5%。我們簡單透過下面的計算

3.75%–3.00% ＝ 0.75% 0.75% ÷ 0.25% (一碼是0.25%) ＝3(碼)

所以預期到下一次會議前，升息三碼的機率為76.5%，升息兩碼的機率為23.5%。

除了看預估機率，Fed Dot Plot(Fed 點陣圖，點選下圖紅框處)也是一個非常重要的看點！他記錄了每一位(每一個點代表一位委員，匿名)聯準會委員們認為在未來三年每年底的聯邦基準利率平均值(參見下圖綠框)。而委員們也會另外提供一個長期利率的參考值，亦可稱之為中性利率(參見下圖藍框)。

(資料來源:CME Group)

這裡德欣要特別提醒大家，無論是機率或是點陣圖，這些都不是固定值，而是會隨經濟與市場變化的喔。在瞬息萬變的市場中，了解並活用這些有用的資訊，相信一定能為大家的投資之路點亮一盞明燈。

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德欣教你怎麼讀經濟數據之一：通膨怎麼看?

德欣每周／每日都會提供全球重要經濟數據公布的時程給各位投資好朋友，但是也很常遇到投資新手問我，到底這些數據（指標）代表什麼？要怎麼來解讀？就來聽德欣娓娓道來吧！

經濟指標是什麼？

簡單來說經濟指標是將社會經濟的活動／現象以統計數據的方式呈現。經濟指標可以反應出一個國家的經濟景氣，因此透過觀察經濟指標及其變化，可以一窺該國的經濟狀況。

經濟指標的分類

依照經濟數據統計資料性質，可以將經濟指標分為三種：領先指標、同時指標與落後指標。

所謂的領先指標，舉凡：股價指數、外銷訂單，具領先景氣波動性質，可用來預測未來景氣之變動。

而同時指標，例如：非農就業人口、批發零售銷售，代表當前的景氣狀況，可以衡量目前景氣之波動。

落後指標，包含有：失業率，消費者物價指數，用來驗證過去之景氣波動。

不要以為落後指標就不值得參考喔，因為全球通膨的問題居高不下，目前全球的央行貨幣政策都是著眼在各國的通膨狀況所訂定的決策。而要判斷國家是否是處於通膨，就不能不認識下面這兩個重磅級的經濟數據。

1.CPI，Consumer Price Index，消費者物價指數

CPI消費者物價指數，是把多種商品與服務的零售，採加權平均值計算。這些商品會依照類別給予不同的權重，而這些權重會則是依照該商品在該國消費的重要性而定。簡單來說，CPI就是用來衡量一般家庭購買消費商品、服務價格水準的變化。一般來說新聞都會以CPI的YoY（年增率）作為通膨的觀測值。 CPI資料的發布頻率是每個月公布。

給大家參考一下，三月公布的美國CPI YoY為8.5%，創美國40餘年來的新高。

2.PCE，Personal Consumption Expenditure Price Index，個人消費支出物價指數

PCE個人消費支出物價指數，是衡量一段時間內個人消費支出的指數。也許你會覺得好奇，這跟CPI有什麼差異呢？CPI是固定一籃子的商品，而PCE則是包含了所有個人消費支出的價格，所以PCE所包含的範疇比CPI要廣很多。例如金融服務與醫療保險、國外旅遊支出甚至購買二手車，這些項目都不會列入CPI計算，但會列入PCE中。而且因為CPI在居住類（房市）的權重較高，而PCE的醫療權重較高，所以過往CPI的數值都會較PCE要來得更高。

給大家參考一下，三月公布的美國PCE YoY為6.59%

針對美國CPI與PCE的差異，德欣製作了一個比較表如下：

1989年12月，紐西蘭央行成為全球第一個訂定通膨率目標的國家，成功終結了1980年代的高通膨，此舉引起了全球許多先進國家的仿效。自1990年代以來，2%的通膨率目標（有國家是參照CPI YoY，也有國家是參照PCE）已成為國際主要央行（包含:美國Fed、日本BoJ與歐洲ECB）的共同信念。

經由德欣上面的介紹後，您是不是對CPI 與PCE比較有概念了呢？下次看到CPI與PCE的數據公布後，您是不是也能對目前通膨的狀況比較了然於胸了呢？

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